【兴业定量任瞳团队】12月模型推荐超配低估值高成长风格

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发布时间:2018-12-03 12:22

【兴业定量任瞳团队】12月模型推荐超配低估值高成长风格

2018-12-03 08:40来源:XYQUANT微信/收益/市盈率

原标题:【兴业定量任瞳团队】12月模型推荐超配低估值高成长风格

《投资·宽角度》(20181202):12月模型推荐超配低估值高成长风格

本周投资视点

1、价值成长相对均衡

从过去一周价值和成长的相对表现来看,价值成长表现相对均衡,在我们跟踪的大类风格因子中,价值和成长的行业中性多空组合收益分别为0.41%和0.69%。成长因子中的单季度净利润同比增长率(Gr_Q_Earning)、单季度营业利润同比增长率(Gr_Q_OpEarning和价值因子中的单季度市盈率(EP_SQ)、市净率(BP_LR滚动过去12个月的市盈率(EP_TTM表现均进入前十。

2、小盘股依旧表现低迷

从大小盘维度来看,过去一周小盘股依旧表现低迷,流通市值的对数(Ln_FloatCap在我们跟踪的所有因子中排名倒数第一,其行业中性多空组合收益达-1.68%。

3、低波动低换手个股持续强势

值得注意的是,过去一周技术类指标表现持续强势,过去一个月的日均换手率(TurnoverAvg_20D)、过去一个月的日均成交额(AmountAvg_20D过去一年已实现波动率(RealizedVolatility_240D等表现均进入前十。

4、本周观点

从价值成长维度来看,过去一周价值成长表现相对均衡。从大小盘维度来看,过去一周小盘股的回撤仍在继续。此外,过去一周技术类指标延续了前期的强势表现,低波动低换手个股表现抢眼。过去一周盈利质量类因子表现回暖,白马股表有所复苏。

根据我们的模型,当前市场的盈利预期较差,通胀预期有所抬头,流动性整体处于中性水平,从因子择时的角度建议超配Earnings Yield和Growth因子。

市场回顾

过去一周主要市场指数全线上涨。上证综指上涨0.34%,沪深300指数上涨0.93%,深证成指上涨0.59%,中证500指数上涨0.04%,中小板上涨0.87%,创业板指上涨1.58%

过去一周行业指数涨跌不一,农林牧渔、食品饮料、电力设备、通信国防军工等行业表现居前,轻工制造、计算机、煤炭、家电钢铁等行业表现居后。年初至今,所有行业中银行表现最优,下跌5.98%。

图1、主要市场指数本周表现

数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

图2、行业指数本周表现

数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

股票收益率的相关系数以及估值之间的差异性能够在一定程度上反应当前市场上自下而上选股机会的大小。过去一周,个股两两相关系数中位数比上周明显上升。国证1000指数估值差比上周有所增加,而国证2000指数估值差比上周略有下降,短期内大盘股内选股机会有所增加。

图3、A股所有股票两两相关系数中位数(过去一年)

数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

图4、国证1000估值差

数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

图5、国证2000估值差

数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

因子表现

从过去一周价值和成长的相对表现来看,价值成长表现相对均衡,在我们跟踪的大类风格因子中,价值和成长的行业中性多空组合收益分别为0.41%和0.69%。成长因子中的单季度净利润同比增长率(Gr_Q_Earning)、单季度营业利润同比增长率(Gr_Q_OpEarning和价值因子中的单季度市盈率(EP_SQ)、市净率(BP_LR滚动过去12个月的市盈率(EP_TTM表现均进入前十。从大小盘维度来看,过去一周小盘股依旧表现低迷,流通市值的对数(Ln_FloatCap在我们跟踪的所有因子中排名倒数第一,其行业中性多空组合收益达-1.68%。值得注意的是,过去一周技术类指标表现持续强势,过去一个月的日均换手率(TurnoverAvg_20D)、过去一个月的日均成交额(AmountAvg_20D过去一年已实现波动率(RealizedVolatility_240D等表现均进入前十。

图6、过去一周因子表现(表现最好和最差的十个因子)

数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

从年初至今因子表现来看,反转因子中的过去一个月收益率(RTN_20D)、过去三个月的收益率(RTN_30D)、过去60个月的收益率(RTN_1200D表现均进入前十。此外,价值因子中的市净率(BP_LR单季度市盈率(EP_SQ表现均进入前十。此外,技术因子中的过去一个月的日均换手率(TurnoverAvg_20D)、过去一个月的日均成交额(AmountAvg_20D过去一年已实现波动率(RealizedVolatility_240D偏度指标(RealizedSkewness_240D年初至今表现也进入前十。

图7、年初至今因子表现(表现最好和最差的十个因子)

数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

从因子滚动52周的表现来看,2017年表现强势的价值类因子如BP_LR,等因子2-4月表现表现逐渐陷入低迷,但4月份之后表现又逐渐走强。此外,在经历了2017年的大幅回撤之后,反转因子如RTN_20D在二月底开始出现明显反弹,此外技术类指标在7月之后也集体走强。

图8、因子滚动52周表现(表现最好的五个因子)

数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

图9、因子滚动52周表现(表现最差的五个因子)

数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

图12-图14我们给出了价值、成长、反转、情绪、交易行为和规模6大类风格因子过去三年以来的表现。过去一周价值、成长、反转、情绪、交易行为和规模因子的行业中性多空收益分别为0.41%、0.69%、-0.25%、-0.31%、1.13%和-1.68%。

图10、价值、成长和情绪大类风格因子过去三年表现

数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

图11、反转和交易行为大类风格因子过去三年表现

数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

因子过去三年表现

数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

本周观点

我们从选股因子超额收益来源的探讨出发,指出了因子择时理念的来源是时变的因子风险溢价,而风险溢价的波动来源于宏观经济周期的波动。 因此我们从因子选股能力跟宏观基本面及大类资产表现进行对照分析,考虑到选股因子在宏观风险暴露上的共性, 提出了基于六阶段经济周期的划分来对Barra选股因子(Leverage,EarningsYield,Growth,BookToPrice,Size,NonlinearSize)进行分类,进一步实现因子择时。整体的流程和实现细节参见我们于2018年1月2日撰写的《猎金系列十九——宏观视角下的动态多因子模型》报告。

从价值成长维度来看,过去一周价值成长表现相对均衡。从大小盘维度来看,过去一周小盘股的回撤仍在继续。此外,过去一周技术类指标延续了前期的强势表现,低波动低换手个股表现抢眼。过去一周盈利质量类因子表现回暖,白马股表有所复苏。

根据我们的模型,当前市场的盈利预期较差,通胀预期有所抬头,流动性整体处于中性水平,从因子择时的角度建议超配Earnings Yield和Growth因子

风险提示:本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析,当市场环境变化时,存在模型失效风险。

证券研究报告:《投资宽角度20181202:12月模型推荐超配低估值高成长风格

对外发布时间:2018年12月02日

任瞳

周靖明

SAC执业证书编号:S0190517070009

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报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅,A股市场以上证综指或深圳成指为基准。

行业评级:推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数;中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平;回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

股票评级:买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%;审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间;中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间;减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%;无评级-由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。

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